薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）
摘要
8月25日当周，EC延续弱势震荡，主力10合约下破1300点，淡季船司降价博弈趋于激烈。当周马士基新开舱第37周（也是9月第二周），至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，线上报价回升缓慢，最新大柜报价为1940美元，仅较最初开舱价提升40美元，9月中旬揽货压力逐渐增加。进入9月后，其他船司跟降速度加快，尤其是OA联盟，目前8月最后一周线上大柜均价为2500美元，9月第二周该均价已降至2100美元。主力合约下行带动近月带有旺季属性的12合约加速回调，12-10价差收窄。
9月1日最新公布的SCFIS欧线为1773.60点，对应于08.25-08.31期间的离港结算价，较上期下跌10.9%，连续第七周下跌，对应大柜运价为2600美元左右。
后市来看，短期美线企稳反弹带动欧线运价企稳预期，市场在经历连续一个月的下跌后对于后续9月底10月初的运价上涨信心抬升，具有年底旺季属性的12合约更是几乎拉平近两周的跌幅，短期情绪和预期占优带动市场反弹。中期来看，还是更倾向于会回归博弈淡季运价空间，从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场还将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，同时船司运力也仍显充裕，关注本周马士基的开舱报价。在美线联动的影响下，淡季下行底线空间预期抬升，预计短期更多以震荡为主，关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响。
风险提示
1、货量表现超预期；2、船司运力调控力度超预期；3、关税政策对海运供需的不确定性影响。
报告正文
一、集运指数（欧线）期货
8月25日当周，EC延续弱势震荡，主力10合约下破1300点，淡季船司降价博弈趋于激烈。当周马士基新开舱第37周（也是9月第二周），至鹿特丹大柜报价1900美元，周度环比下降200美元，线上报价回升缓慢，最新大柜报价为1940美元，仅较最初开舱价提升40美元，9月中旬揽货压力逐渐增加。进入9月后，其他船司跟降速度加快，尤其是OA联盟，目前8月最后一周线上大柜均价为2500美元，9月第二周该均价已降至2100美元。主力合约下行带动近月带有旺季属性的12合约加速回调，12-10价差收窄。
9月1日最新公布的SCFIS欧线为1773.60点，对应于08.25-08.31期间的离港结算价，较上期下跌10.9%，连续第七周下跌，对应大柜运价为2600美元左右。
二、集运现货市场1、运价表现
从SCFI欧线的走势来看，本轮欧线运价在7月初见顶，之后进入平顶状态，8月初开始回落，8月底9月初已开始加速下降。上周五盘后公布的SCFI欧线为1481美元/TEU，基本对应于09.01-09.07期间的欧线订舱价，环比下跌187美元/TEU，跌幅进一步扩大。SCFI美线方面，美西和美东航线均止跌反弹，美西由1644美元/FEU反弹至1923美元/FEU，环比反弹16.97%，美东由2613美元/FEU反弹至2866美元/FEU，环比反弹9.68%。
从船司报价来看，GEMINI联盟中，HPL跟降马士基，9月起大柜报价降至2035美元，以最新价计算第37周联盟大柜均价降至1987美元。9月起OA联盟降幅加大，CMA第36周大柜报价延续上周2420美元，第37周至第38周大柜延续上周2220美元，较8月底调降400美元，EMC线上9月上半月大柜延续2410美元，较8月下半月调降350美元，OOCL大柜跟降降至2100-2200美元，较8月下半月调降400-500美元。PA联盟基本跟随MSK，HMM调降8月底9月初报价，大柜调降至2200美元，ONE线上大柜调降至2143美元。以当前线上报价计算，9月第二周线上大柜均值已降至2100美元左右。
更高频的北方国际集装箱运价指数TCI日度跟踪数据，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价，20GP由1995.33$/TEU降至1654.22$/TEU，40GP由3251.22$/FEU降至2691.22$/FEU，TCI大小柜价格跌幅扩大，20GP环比跌幅扩大至17.10%，40GP环比跌幅扩大至17.22%。
2、运力供给与周转
从上海&宁波&青岛（AE5/NE4）-欧基港的周度运力投放情况来看，8月最后一周船期发运，当周实际投放运力33.47万TEU，低于上周统计的计划运力37万TEU，这也使得8月实际周均运力降至28.79万吨，环比涨幅为7%。目前9月和10月的周均计划运力均在31万TEU之上，相较于淡季货量而言，计划运力投放仍相对充裕。从具体每周的计划运力投放来看，9月前三周逐周增加，到第38周计划运力已增至35.24万吨，第39周降至29.5万吨，目前统计到是有2班空班。到了10月，10月第一周统计也有2班空班，周均计划运力为30.89万吨，中秋国庆长假空班力度有限，后续关注随着时间节点临近，船司是否会新增停航以支撑9月底10月初运价。
地缘方面，3月18日以色列对加沙地带的哈马斯目标发动大规模空袭，基本宣告1月19日起生效的巴以停火协议破裂，目前冲突仍在继续，虽说不断有新的停火方案，但至今双方仍未就停火达成一致。据央视新闻，当地时间8月26日，卡塔尔外交部发言人马吉德·安萨里表示，以色列尚未对加沙地带停火和释放被扣押人员方案的最新提议作出回应。安萨里在当天举行的外交部例行记者会上说，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）已经接受的停火方案与以色列此前同意的内容基本一致，但以色列没有对此作出回应，没有接受，也没有拒绝该方案，也没有向斡旋方提交替代方案。同时，以色列加大了军事行动，据央视新闻消息，以色列在多条战线上推进行动，以色列国防军8月28日发表声明称，以军当天对也门胡塞武装的军事目标发动了空袭。
3、需求方面
欧线需求延续往年季节性表现。夏季旺季过去后，随着现货舱位装载压力的增加，货量迎来拐点，8月至10月期间通常对应着季节性的需求淡季，从往年的统计情况来看，9月大多是揽货压力相对较大的时期。第34周国内港口集装箱吞吐量为677.50万TEU，环比上涨0.33%。经济数据方面，欧元区复苏进程曲折，欧盟委员会公布数据显示，8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7，也打破了市场此前对轻微回升的预期。欧元区经济信心在8月再度下滑，表明在增长乏力的背景下，市场对未来复苏缺乏期待。
三、总结展望
后市来看，短期美线企稳反弹带动欧线运价企稳预期，市场在经历连续一个月的下跌后对于后续9月底10月初的运价上涨信心抬升，具有年底旺季属性的12合约更是几乎拉平近两周的跌幅，短期情绪和预期占优带动市场反弹。中期来看，还是更倾向于会回归博弈淡季运价空间，从历史运价表现来看，9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期，目前船司报价多公布至9月上半月，预计在9月上半月市场还将继续博弈9月中下旬的运价下行空间，同时船司运力也仍显充裕，关注本周马士基的开舱报价。在美线联动的影响下，淡季下行底线空间预期抬升，预计短期更多以震荡为主，关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响。
四、其他航运数据跟踪
风险提示
1、货量表现超预期；
2、船司运力调控力度超预期；
3、关税政策对海运供需的不确定性影响。