作者|谢芸子
编辑|张帆
封面来源|IC photo中国
因为一场“炸山运动”，备受中产追捧的户外品牌始祖鸟，被推至了舆论的风口浪尖。
人们普遍质疑始祖鸟在西藏喜马拉雅山燃放的那场“可降解”烟花，会对高原地区的脆弱生态产生影响。社交媒体平台上，已有多名户外博主对始祖鸟的这一行为进行控诉，称该事件完全背离户外品牌应传达的“自然无痕”理念。
9月21日凌晨，日喀则市官方微信公众号“云端珠峰”发布情况通报称，已成立调查组第一时间赶赴现场核查。随后，始祖鸟官方也发布了致歉信。
信中，始祖鸟表示，对艺术表达边界的评估要更专业、对自然要更谦卑，承诺在政府监管下，配合团队复核项目生态影响，邀第三方评估并依结果补救，同时推进藏地环保计划与文化公益项目。
但消费端的情绪仍快速传导到了资本市场。
9月22日，安踏体育跳空低开，股价跌幅曾超过5%。当日晚间，亚玛芬体育美股盘前跌超11%。截至发稿前，亚玛芬股价55.27美元美股，下跌5.82%，市值195.27亿美元，市值较前一日的207.33亿美元，蒸发了12.06亿美元。
始祖鸟对安踏的影响大吗？
2019年2月，安踏体育牵头的财团完成了对始祖鸟母公司亚玛芬体育的要约收购。在安踏集团的主导下，始祖鸟成为“中产三件套”的代表，营收与市值一路飙升，并于2024年2月，始祖鸟的母公司亚玛芬在美股重新上市。而后因为亚玛芬又做了配售之类的操作，安踏在始祖鸟的持股已经降到39.49%。
2025年半年报显示，亚玛芬净收益为1.61亿美元（约11.57亿元人民币）。安踏作为投资方，亚玛芬应有4.57亿元的净收益与其相关。同期，安踏体育股东应占利溢为70.31亿元。以此计算，亚玛芬净利润对安踏体育的影响大概在6.5%。
从利润端来看，亚玛芬对安踏体育的影响有限。
当然，若亚玛芬产生亏损，或是亏损加大，安踏体育的这笔股权投入也将不那么乐观。再从两家公司的市值表现来看，今年8月以来，亚玛芬和安踏体育的两家市值，基本呈现下跌的态势。简单以9月23日的市值计算，两家公司的市值相关性在22.56%。
图片截取自Wind
一个明确的事实是，亚玛芬的高市盈率及估值，也反映资本市场预期亚玛芬能够在安踏体育的帮助下，实现利润的持续好转。
值得注意的是，此次事件发生在亚玛芬刚结束的人事调整下。
今年6月，Jeffery Ma（马磊）被任命为大中华区总裁。公开资料显示，马磊在体育行业资历丰富，此前不仅担任过中乔体育首席执行官，还在滔搏及阿迪达斯担任过高管职务。人事变动背后，亚玛芬相关业务的营收增速正在放缓。
2025年上半年，亚玛芬体育收入27.09亿美元，同比增长23.5%。其中，大中华区收入8.56亿美元，同比增长42.4%；亚太地区营收3.11亿美元，同比增长46.7%。
然而，在该季度，始祖鸟所在的技术功能性服饰部门营收5.09亿美元，同比增幅23%，但较上年同期下滑11个百分点。同时，该部门的同店销售增速同样显著放缓。2025年二季度，其同店收入增速为15%，较去年同期的26%下滑明显。
图片截自亚玛芬财报
面临增长瓶颈，始祖鸟增加了鞋履部门业务。电话会议上，始祖鸟首席执行官Stuart Haselden也表示，鞋类目前是始祖鸟增长的关键品类之一，鞋类业务收入在公司营收中的占比约达10%，并在2024年增长超过60%，今年下半年将推出系列鞋履新品。
在运动品牌行业中，鞋类业务的营收是衡量品牌专业运动实力的重要指标。某种程度而言，逐渐奢侈品化的始祖鸟，也的确需要重新找回专业。
亚玛芬体育全球首席执行官郑捷也表示，始祖鸟可以利用的增长动力之一便是扩大鞋类产品系列。在大中华区，始祖鸟也将继续聚焦门店网络优化，而非盲目拓店。
据悉，始祖鸟今年在大中华区将实现整体净关店，其中包括关闭部分历史合作门店，但品牌自营门店数量仍将稳步提升，重点布局大体量、高质量、高效率门店。面对始祖鸟的增速放缓，亚玛芬也开始重点推萨洛蒙。
财报显示，截至6月末，萨洛蒙所在的亚玛芬户外运动部门门店数达到256家，同比增长58%。而始祖鸟所在部门的门店数量为227家，同比增长12%。
也因为二季度业绩的整体向好，不久前，亚玛芬体育还上调了2025年三季度的业绩指引，预计三季度收入同比增长超20%。此外，预计调整后的营业利润率将达到或高于之前12%-13%的指导范围的高点。
此次的“炸山”风波，对亚玛芬及安踏体育的影响或将持续。
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