“一家由夫妻掌权、亲戚上位”的公司也要来IPO市场凑热闹了。
作者 | 云帆
来源 |投资家（ID：touzijias）
“一家由夫妻掌权、亲戚上位”的公司也要来IPO市场凑热闹了。
投资家网获悉，近日新能源汽车行业传来大消息，在汽车界摸爬滚打34年，给五菱宏光、广汽埃安等新能源车型供应车灯、电子控制系统、能源管理系统的国产汽车电子零部件公司通宝光电将在北交所上会，东吴证券为保荐人。若顺利，北交所会迎来“车灯第一股”。
通宝光电成立于1991年，历史悠久，创始人是一对来自江苏的励志夫妻。而通宝光电近期被外界关注的原因是，其把“家族模式”玩出“天花板级”高度。公司上到管理层，下到保安、清洁工作，皆有创始人夫妻及12位亲戚掌控。除了“痴迷管理权”，公司对财富也抱有强烈幻想。通宝光电曾在2017年向A股创业板递交IPO未果后，多次发起IPO冲刺。北交所大热，让通宝光电家族又看到了暴富希望。2025年，一个由亲戚供职的IPO要来了？
一
过去资本市场对“家族模式”的理解是，家庭成员掌握公司绝对话语权。
通宝光电对“家族模式”的理解，已经达到超乎寻常的高度，哪怕是保安、清洁工这样的边缘岗位也要亲戚插手，形成了真正意义上的“共生体系”，放眼整个商界也极为罕见。
在漫长的创业岁月里，通宝光电拒绝“躺平”，公司更大的梦想是，“带领更多亲戚，实现共同富裕。”“实现共同富裕”也是通宝光电创始人刘国学、陶建芳的梦想。公开资料里，刘国学、陶建芳是一对来自江苏的夫妻，二人中学毕业，外出打工积累了一定财富。后来，刘国学靠时代机遇，在江苏常州拍得通宝光电前身“通宝电子仪表厂”，开启创业之旅。
拿到“通宝电子仪表厂”，刘国学、陶建芳对工厂进行多次“改造”，把一家卖仪表的工厂改成了专注于汽车电子零部件研发、生产和销售的科技公司，主营业务覆盖汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统三大板块。不得不说，挺“神奇”，刘国学只有高中学历，在没有汽车相关履历的情况下，直接把工厂改成科技公司，进军需要雄厚资源的汽车领域。
也有资料描述，刘国学去“常州先导电子研究所”工作了4年，积累了相关技术经验。百度上，找不到名为“常州先导电子研究所”的机构。只有两家名称相近的公司，分别是“常州电子研究所有限公司”、“先导电子科技股份有限公司”。而“常州电子研究所有限公司”的成立时间是1991年，这个时间点跟通宝光电前身“通宝电子仪表厂”历史成立时间一致。
所以，这段刘国学去“常州先导电子研究所”的经历大概率是用来镀金或宣传。否则一个高中生突然转型搞技术、科技，多少有些“难以置信”。当然，不排除刘国学本身是技术“奇才”，找到了擅长领域发光发亮。通宝光电逐渐在业内崭露头角的时间点是2014年。
这一年，它们晋级上汽通用五菱一级供应商，为五菱旗下多款车型提供供LED车灯模组，在汽车电子零部件行业的地位瞬间飙升。为了加强公司的技术管理权，在刘国学妻子陶建芳的授意下，刘国学、陶建芳的儿子，80后“二代”刘威早早加入公司，任职核心管理岗位。
通宝光电由此走上了极其夸张的“重度家族模式”路径。
二
有多夸张呢？多达12位亲戚在通宝光电任职。
刘国学弟弟刘剑学负责公司厂区清洁管理，弟媳沈亚凤干包装工，陶建芳姐姐陶建华干勤杂工，姐夫陈汉江干保安，陶建芳姐姐的儿子陈锋担任副总经理，陈锋妻子高静担任采购部主管，陶建芳堂妹陶建亚做职工，陶建芳姐姐的女儿陈燕霞、陈燕霞丈夫戴余忠做职工……
招来一帮亲戚在公司干活，媒体对通宝光电有过质疑，公司觉得，用这帮亲戚没有问题，“上述亲属任职符合相关规定的要求，相关人员具备履行职责必需的知识、技能和时间。”
通宝光电的意思是，“这帮亲戚不是混日子，都有比较强的工作能力。”一边，大力用亲戚，另一边，刘国学、陶建芳、刘威对财富的汲取也有野心。在“死磕”IPO前，公司在2015年挂牌过新三板，完成了两轮定增，很少有机构愿意投资，“重度家族模式公司”。机构投资通宝光电最主要的理由是，押宝新能源汽车风口，它们十分认可该公司的战略方向和未来。
公司亲戚是越干越起劲，越干越渴望暴富。刘国学、陶建芳不再满足于“新三板融资输血”。夫妻二人虽是中学毕业，儿子刘威却拿到了硕士学历，他是家族“智囊”。刘威觉得，公司要想做大，就得去A股IPO。2017年，通宝光电向创业板递交IPO申请，欲“一箭双雕”。
闻讯通宝光电要去A股，一级市场的VC/PE坐不住了。即便它们清楚“家族模式”风险极大，但在资本效益面前，一切浮云。这一年，通宝光电收获两轮定增，吸引了博创资本、石雀投资、冠亚投资与个人投资者入局，乘着五菱在新能源汽车行业崛起的东风大杀四方。
就在2018年10月要上会的前夕，通宝光电意外撤回了IPO申请。官方给出的回应是，“综合考虑公司所处发展阶段和经营战略”。这就有点耐人寻味了。“神奇”在后面，撤回IPO换个交易所申请IPO，结果是没结果，这就不考虑发展阶段了？还是想接着“一箭双雕”？
有媒体爆料，通宝光电不是不想IPO，而是公司存在问题、隐患。2024年，通宝光电暴雷，因信披问题被江苏证监局处罚。“会计出错，使营业收入、营业成本、资产减值损失、净利润等项目列报有误。”这意味着，通宝光电此前提交的数据存在信息披露不准确的情形。
三
可这不能阻碍家族亲戚对财富的执著，公司又要IPO，继续北交所。通宝光电去北交所也是一件很有意思的事。北交所的定位跟上交所、深交所、港交所不同，目的是扶持“更早、更小、更新”的科技公司、培养“隐形冠军”。通宝光电发展史长达34年，属行业老兵。
老兵不去创业板、科创板、港交所，盯上北交所，就很“神奇”。天眼查APP上，通宝光电确实带有“专精特新小巨人”、“专精特新中小企业”标签，符合北交所上市公司定义。
“老兵不老，新兵不新。”有着34年成长史的通宝光电仍在“成长期”。
不知道是不是“重度家族模式”拖了公司的后腿。时下最火爆AI大模型DeepSeek认为，“家族模式”会限制公司在快速变化市场中的扩张速度。其发布的最新招股书似乎也验证了此点。
2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司营收分别为3.9亿元、5.29亿元、5.88亿元、3.29亿元；对应净利润分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元、3345.05万元。值得注意的是，通宝光电十年前拿下的五菱，目前仍是公司最重要的第一大客户。
对五菱的销售收入占比分别为66.83%、63.99%、83.35%、93.45%。十年了，通宝光电最早靠五菱成名，现在还是靠五菱养活，对单一大户客户构成绝对依赖，于成长不是好事情。此外，公司的资产负债率也在增长，合并资产负债率分别为49.30%、48.05%、51.40%、53.51%。
通宝光电好像也清楚风险依赖，一直在想办法补救，收效甚微。而五菱对通宝光电的态度也有微妙变化。过度依赖让五菱在价格谈判上保持强势，通宝光电在问询回复中透露，“协商完成前，五菱会按临时价格（上年价格乘以95%）结算，正式定价后，对差异部分多退少补。”
无形中增大了通宝光电的财务压力。公司想破局，不光要亲戚发力，也想借助股民发力，IPO是最好的方式。IPO前，刘国学、陶建芳、刘威一家三口持有公司78.75%股权，定增进来的VC/PE总计持有超10%股权，其它股权由个人投资者、员工持有。虽然，通宝光电通过引入VC/PE，让公司看上去像一家“创新型科技公司”，但它们“重度家族模式”的本质未改变。
如何处理好家族亲戚的关系同样是个命题。站在亲戚角度，刘国学、陶建芳足够“仗义”，但做企业光“仗义”不够，要源源不断输入新鲜血液与人才。阿里巴巴创始人马云就多次强调，先进管理模式和优秀人才对公司很重要。他认为，“纯粹依赖家族，难以长远发展”。
那么，你看好通宝光电的IPO旅途吗？
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