富凯摘要：光云科技是与阿里生态深度绑定的电商SaaS服务商。
作者|川扇假
近期阿里系在AI领域动作频频，接连推出了千问、灵光两款极具分量的AI产品。近期公布的数据显示，阿里旗下的AI助手千问App在公测仅仅一周内，下载量便如离弦之箭般迅猛突破1000万次。
受这一利好消息的推动，阿里巴巴港股股票在11月24日上涨4.67%。而在A股市场，阿里系的A股上市公司光云科技在同一天以20%的涨幅强势封上涨停板，11月25日，光云科技延续上涨势头，当日涨幅1.41%，股价也创出年内新高。
背靠阿里转型AI平台
光云科技的主营业务是为电商商家在店铺运营管理过程中提供SaaS产品、配套硬件、运营服务、CRM短信等各类软件及服务，是国内第一批电商SaaS服务商。
光云科技的控股股东为杭州光云投资有限公司，实际控制人是谭光华，他曾担任阿里巴巴软件工程师等职务。光云科技与阿里巴巴的关系可界定为“生态共生型战略合作”，其业务高度倚赖阿里电商生态，同时通过技术赋能反哺阿里平台商家，构建起双向价值闭环。
作为阿里生态内深度绑定的电商SaaS服务商，光云科技与此次阿里发布的两款AI产品有着千丝万缕的关联。在产品端，光云科技旗下的核心AI产品快麦小智客服机器人，已明确接入通义千问大模型。通过调用阿里云API，快麦小智得以更加智能化，也正因接入阿里系的大模型，光云科技实现了与阿里数据闭环协同，海量真实对话与运营数据避免流向阿里系的竞争对手。
而灵光的功能更为强大，与市面上诸多仅会聊天的AI相比，灵光最大的独特之处在于，它不只是提供建议，而是直接打造出工具。举个简单的例子，当用户提出“做个能念出菜名的翻译器”，灵光就会创造一个兼具翻译和语音播放功能的应用。
AI大模型技术有望为电商行业价值链的各个环节赋能，从用户提升、行业效率、企业成本等维度对行业进行优化，光云科技所服务的电商售后、CRM、财务报销等场景，与灵光高度契合。尽管目前光云科技尚未公布接入灵光的相关产品，但AI驱动光云科技实现跨越式发展的期望已在投资者心中悄然种下。
光云科技也积极从传统SaaS工具提供商向智能服务商转型，且成效显著。例如，光云科技在2024年年报中介绍，快麦小智在2024年的“双11”活动中，累计服务消费者达7700万人，服务客户订单总数达4.82亿单，AI机器人代替人工回复达5.96亿次，AI机器人回复率为61%，对应匹配的订单金额达395亿元，挽回订单金额达138亿元。
光云科技还在今年发起一场并购，被收购方山东逸淘是国内供应链生态中面向分销侧的软件服务商。光云科技的电商SaaS软件主要围绕电商商家的某个垂直场景，如电商的运营管理、客户管理等环节提供工具支持，但在电商供应链及分销管理环节的SaaS软件产品方面尚处于初步拓展阶段，而这正是山东逸淘所能提供的。
积极的转型举措，使得光云科技的估值逻辑向AI平台型企业转变，市场对其在电商SaaS市场的潜力预期也在进一步提升。
业绩多年萎靡靠并购翻盘
尽管背靠阿里系让光云科技拥有丰富的想象空间，但现实却颇为严峻。光云科技于2020年上市，刚上市时其股价曾一度冲高至近80元/股，但此后股价历经多轮波动，整体呈震荡下行态势，目前股价在20元/股左右徘徊。
股价表现不佳，一方面是受市场环境因素影响。在电商流量红利不断收窄的情况下，电商行业面临较大的增长压力，导致光云科技所处行业竞争愈发激烈。数据显示，2023年我国电商用户渗透率已超过70%，传统平台如阿里、京东的年度营收增速跌至个位数，同时拼多多、抖音等新平台还在不断通过低价策略和直播电商迅速抢占市场份额。
高度依赖阿里系电商平台，也使得光云科技融入其他电商平台体系的速度十分缓慢，无形中为其设置了行业天花板，可谓“成也阿里系，败也阿里系”。用户增量空间的萎缩迫使平台转向存量市场的争夺，商家数量增长随之放缓，对于光云科技来说，这直接导致公司对SaaS工具的基础需求减少。
市场环境的影响也反映到业绩上，2021年是光云科技的营收峰值，达到5.1亿元，此后营收逐年下滑，2024年为4.778亿元。在归属净利润方面，光云科技从2021年开始亏损，至今仍处于亏损状态。
今年以来，光云科技的业绩有所改善，2025年三季报显示，公司营业收入为4.05亿元，同比上升14.9%，归母净利润从去年同期亏损5574万元变为亏损1503万元，亏损额有所缩减。也正是基于此，光云科技的股价反弹有了一定的业绩支撑。
此外，随着对山东逸淘的收购和并表，也有望增厚光云科技的业绩。财务数据显示，山东逸淘2024年营业收入实现翻倍增长，净利润达到1663.22万元。对于已经多年亏损的光云科技来说，尽管此次收购付出了较高的溢价，但从帮助公司净利润改善的角度来看，不失为一笔不错的交易。
从积极方面来看，光云科技能够享受阿里在AI领域的技术外溢，有助于提升自身产品竞争力和服务水平，开拓新的业务。山东逸淘的并表，也有利于提高光云科技的业务规模及盈利能力。
但从风险方面来看，一旦阿里生态的规则调整或流量分配发生变化，可能直接影响光云科技业务的稳定性，而山东逸淘是光云科技在亏损扩大的情况下动用现金进行收购，不仅加剧公司的现金流压力，同时也带来商誉减值的潜在风险。
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