《大V面对面》栏目介绍
私募排排网推出《大V面对面》专栏，聚焦私募基金领域具有专业影响力与受众号召力（自媒体平台拥有大量粉丝）的意见领袖，通过深度对话解构其投资哲学与实战案例，为投资者呈现私募大V的智慧沉淀与行业前瞻。
当市场的钟摆即将转向新一轮周期起点，一位在卖方研究领域深耕十六年的“明星分析师”，选择以创业者的身份躬身入局。丁鲁明——这位卖方市场中非常特别的同时具备金融工程(量化)+大类资产(主观)双首席履历者，于近期创立了上海睿成私募并完成备案，这不仅是他职业生涯一个新的起点，也是其对“周期天王”周金涛理论体系的深度践行。
“站在2025年之前是长周期看空，站在2025年之后则是长周期看多。”——这是丁鲁明团队在承接了周金涛先生的理论体系后，最新研究得到的一致结论。这份对周期理论的笃信，不仅塑造了他的投资哲学，更驱使他“以身入局”。
康波周期的大类资产配置+择时框架，打造了上海睿成独特的基因，这一策略在实盘和模拟盘的表现，也进一步证明该策略的有效性。据悉，丁鲁明个人实盘账户在今年1-7月获得了***%的超额，进入8月超额来到了***%以上。此外，这一策略模拟盘在2017-2024年实现了年化***%的沪深300超额收益。
[应监管要求，私募产品不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代。]
在当前私募行业激烈竞争的时点，睿成私募选择了一条差异化之路：不做规模的盲目追逐者，而是通过独特的康波周期配置体系，在严控回撤的同时追求可持续的超额收益。正如丁鲁明所言，打造“中国人自己的桥水”，陪伴投资者共同把握三十年“国运牛”的历史性机遇。
以下为私募排排网采访丁鲁明的具体问答环节
私募排排网：丁总，首先热烈祝贺睿成私募及旗下产品成功登记备案。我们最关心的是，在卖方研究领域已达顶峰之际，是什么最终促使您下定决心，选择在这个时间点创立私募，开启一条更具挑战的“创业者”之路？
上海睿成创始人丁鲁明：感谢你的祝贺。主要是两个原因决定了我今天的选择，第一个原因是“知行合一，以身入局”，周期天王周总10年前提到过本轮康波萧条周期持续至2025年，作为周总康波在建投的正统传承者，我们在承接研究中也得到了完全一致的结论，站在2025年之前来看，这是一个明确长周期看空观点，但站在2025年之后来看显示就变成了——长周期看多，对此结论我深信无疑，自然希望转向更受益的赛道，包括资产配置及自己的职业生涯。
第二个原因是专业积累，我之前的16年都在券商研究所，是距离A股二级市场最近的卖方投研工作，未来我希望能更多直面投资者，创业的目的是希望将研究成果转化为更直接的产品净值回报。
私募排排网：您曾在公开信中提到要完成“周期天王”周金涛先生的夙愿，您计划如何将经典的“康波周期”理论与现代化的量化投资体系相结合？这会是睿成私募区别于其他量化私募最独特的基因吗？
上海睿成创始人丁鲁明：
睿成要做的是一个让投资人能长期“拿得住”的产品系列，当年的桥水通过风险平价、全天候策略的平稳绝对收益产品做到了，获得了全球投资人的信任，而我们将依托于康波周期体系的大类资产配置与择时框架打造属于我们自己的绝对收益方案，是我们做“中国人自己的桥水”的具体落地方式，这是将我们的私募产品收益结构从优秀转为卓越的重要分水岭。
举个具体数值例子，我们的核心指增策略在过去8年可以实现***的卡玛比率（年化收益/最大回撤），但在加入康波体系为首的资产配置方法论后的卡玛比率来到了惊人的***，关于这个卡玛比率的持有感受我举个形象例子吧，就好像拿了一个最大回撤接近长期国债但年化收益是***-***倍长期国债的感觉。
所以回复你的问题，以康波周期为基础的大类资产配置叠加下的现代化定量组合管理体系正是上海睿成区别于其他量化私募最独特的基因。
私募排排网：“打造中国版桥水”是一个令人振奋的愿景。在您看来，实现这一愿景的道路上，最大的机遇和最难逾越的挑战分别是什么？
上海睿成创始人丁鲁明：我想用中国传统哲学思想中的“天时地利人和”来回答这个问题，我们的“天时”是适逢康波萧条的末期与康波回升的早期，一轮7-10年的“中华民族全球复兴牛”，挑战则是信任并持有我们睿成产品的投资人的实际获得感；
其次是“地利”，未来的30年将是中国在经济、军事、政治全方面赶超美国的时代，曾经的我们非常羡慕巴菲特，但他的投资理念最适配的只能是美国资本市场，让他从优秀进阶到“股神”的称谓，而我们上海睿成基金生在中国，未来30年的中国资本市场将比美股有更光明的前景，A股也一定是我们各产品线最重要的投资方向；
最后是“人和”，我们始终面临着策略更替与迭代创新的重大挑战，作为量化基金我们在策略上比主动管理模式的同业有更灵活的迭代机制优势，在AI时代我们从量化视角定义的“人”自然也拓展到了“机器人”范畴，是因子、是模型，通过它们来实现我们核心策略优势始终在同业Top10%水平，非常幸运过去5年我们的策略迭代工作就始终在有序推进，未来这种稳步策略迭代过程也将继续保持。
私募排排网：“从享誉业内的明星分析师，到需要为业绩和运营负责的基金管理人，您认为这个角色转变对您个人最大的挑战是什么？您是如何适应和准备的？
上海睿成创始人丁鲁明：这里一个最大的转变感受还是面对客户群体的不同，之前在券商首席的工作主要面对国内头部公募、保险资管、银行理财的总经理、投研总监、优秀基金经理们，也会以智囊专家学者的身份对接地方政府相关部门。而如今我面对的主要客户群还包括了个人高净值超高净值客户、家办信托和FOF基金、金融机构种子基金等，这也是我们睿成康波盛世产品的投资者结构，目前个人和机构投资者占比大约在7：3左右。
在卖方工作中，我们需要把最重要的观点以最快的速度传递到市场上来引发思考与共鸣，一波重大行情的准确预判是典型的成功标志，而产品管理则是一个更复杂的系统性工程，一个中等的判断错误就会在产品净值中留下永远的回撤。
所以在产品睿成康波盛世的管理中，使用了我们在市场同业中比较优势最大的两个核心策略来增强产品净值的稳定性，一个是我们历史过去8年年化超额***%的300指增策略，二是我们长期公开跟踪10年以上、长期年化收益***%-***%的大类资产配置下的A股择时策略。我们通过近30个资产配置因子的择时模型、100多个行业因子的行业轮动模型及200多个个股因子的选股模型，来共同构建我们的睿成康波盛世产品投资决策体系。
私募排排网：您过去在卖方成功判断了几次重要的市场拐点。如今作为基金管理人，当您的周期模型再次发出类似的“大级别拐点”信号时，您的投资行为将会有什么不同？
上海睿成创始人丁鲁明：过去10多年来，我的个人公众号记录了我在职业生涯中的大量连续市场观点，其中有太多重要拐点的准确识别，比如2020年3月24日最重要的《全球股市全面看涨的三个核心理由》，这也是我个人认为的自己职业生涯分量最重的一次拐点提示，近期的有2024年2月5日、2024年9月17日的两次空翻多重要拐点提示，2025年3月17日的市场重要减仓信号提示、再远的有2016年的A股当年8个中期高低点全命中等等。
和卖方时纯粹撰写研报与观点输出不同，作为基金管理人我们追寻模型信号的知行合一，作为产品管理人更将把机会果断转化为产品净值收益，且有更多细微但同样重要的策略，在卖方观点中不会详细罗列但会在产品管理中都客观融入，进一步提升产品净值的进攻性与稳定性。
私募排排网：您如何看待当前私募行业“卷”策略、“卷”规模的现状？睿成私募希望在未来三到五年内，达到一个什么样的规模与业绩的平衡点？
上海睿成创始人丁鲁明：因为本质上国内现有的量化私募大厂还是把主要战略产品配置在中小市值板块这个“蛋糕”上的结果。而我们通过提升沪深300指增收益的方式开辟了新的赛道，这个赛道上因为原有同业产品的收益不足以吸引投资者所以并不“卷”，希望在沪深300指增赛道达成我们首个业内标杆产品。
目前我们的规模仍在策略红利期，5亿规模以内，有较多方式实现复合alpha的超额叠加，我们也始终监控各类策略的收益与容量动态均衡，坚决不做以牺牲策略有效性为代价的规模扩张。
私募排排网：风险控制是私募的生命线。能否分享一下睿成在回撤控制上的具体框架？例如，在不同级别回撤触发时，会有怎样系统性的应对机制？
上海睿成创始人丁鲁明：不同产品和投资策略适配不同的最优风控方案，以我们目前开放申购的睿成康波盛世为例，具体在市场风险、行业偏离和组合层面来进行风险控制设定，首先是择时体系下的信号跟踪与触发，虽然日常我们有多维度宏观及事件信号触发机制，但当市场出现上涨趋势破坏时也是独立的一类择时信号，帮助我们有效规避连续长期调整的市场趋势；
行业层面我们不断跟踪多个维度的行业评估信号的各自模型稳定性并在日常投研积累中不断迭代优化，具体在单个行业的配置权重不超过20%，避免过度集中持有导致的净值波动风险；
选股层面我们保留了传统量化多因子模型的分散化投资原则，在个股权重偏离度上进行严格限制，且不做任何小盘风格暴露，最终在过去8年的核心策略表现中实现了年化收益***%、月度最大回撤***%的表现，这也是将睿成康波盛世定位为一个类绝对收益策略的主要原因，我们打造的是一个投资在权益标的上的，通过多维度量化策略信号复合及择时对冲方式，实现了一个“大号债券”的收益结构特征。
私募排排网您认为，领导一家研究驱动的私募，和领导一个卖方研究团队，在管理上最大的区别是什么？您打算塑造一种怎样的公司文化？
上海睿成创始人丁鲁明：首先上海睿成是绝对的研究驱动型，我的现有公司管理与原先有较多相似性，因为之前我管理的卖方金工团队也是高度注重投研策略质量的，这就让我们的工作成果能更快的转化为具体实际投资和组合管理；但也有细微差异，就是从量化策略模拟盘到最后一步投资实盘化融合，这是多策略管理中的重要环节，我们优秀的实盘业绩也证明了这个环节已顺利达成。
关于公司文化，美国的文艺复兴科技公司大奖章基金曾是我心目中的最优内部管理方向，所以我们在策略开发和产品中高度鼓励员工自有资金跟投，让众人的智慧在一个产品上形成高效叠加，但我们更强调公司员工利益与客户投资业绩的一致性，所以上海睿成没有独立的自营策略，而是全部投向对外开放的产品，比如我们的睿成康波盛世，目前也有高达20%的公司及员工份额跟投，这是很透明的数据，大家可以随时在我们公布的产品份额数据上简单计算出来。
当然我们也同样高度重视市场与客户沟通，让客户了解我们的产品在做什么，怎么做，让投资过程可追溯，使客户对投资业绩和结果有可预期性。
私募排排网：据悉，您在离开券商系统后开立的合规个人账户(非公司产品)，实盘组合在今年1-7月获得亮眼的收益表现，沪深300指增也跑出来显著的超额收益，请问未来是否运用到公司产品上，能简单介绍相关产品特点吗？
上海睿成创始人丁鲁明：是的，我的个人实盘账户1-7月获得了***%的超额，但进入8月后我们超额来到了***%以上，上述实盘表现也是正常发挥，因为在过去的2017-2024年，这一策略模拟盘实现了年化***%的沪深300超额收益，信息比***倍，算是目前市场中该赛道较为优秀的代表产品了。
更重要的是在2019-2021年的传统三年成长市中，更是体现出了远超基准的高成长属性，这三年实现了年化***%的绝对收益，相比于当年最火的权益基金指数都实现了年化***%的超额。
所以我们的300指增策略同时具备了较高的年化超额、成长市场环境较强的进攻性以及不同市场环境高度超额稳定性，这是我们常年在券商研究所的积累下，结合国内卖方研究的不断定量转化积累后的实现，算是最懂国内头部公募保险资管的机构决策行为机制的、“最懂大盘股”的量化指增策略（之一）吧。
私募排排网：您作为一名知名财经领域大V，也有很多忠实粉丝，您当年的心锚也是“又红又专的”、“Top1基金经理”，在转型私募后如何看待这一身份带来的利弊？
上海睿成创始人丁鲁明：一个人的职业生涯成就，既和性格有关、也有极强的路径依赖，我的已有工作让我获得了一些积累，能去追求更高的目标。
早期的卖方履历的确让我获得了一些成绩，比如几个业内权威奖项的金融工程第一等，这也让我们在起步阶段就得到了一些基石投资人的认可与投资，让我们的早期规模增长比同行快了可能不止2-3倍，但我始终认为这份信任也是需要我去严谨认真守护的宝贵财富，这份初始的信任也是鞭策我和我们的投研团队运用专业技能继续不断努力的动力。
市场影响力固然很重要，但让信任我们的投资人能够真正有牛市获得感，在一波上涨行情中获得较高超额且没有过多的中间大幅波动净值回撤焦虑，这才是我们的睿成康波盛世的最本质的目标。
私募排排网：站在当前时点，基于您的大类资产配置模型，您对未来6-12个月的A股、港股、债券和商品市场做一个优先级排序？您认为最大的潜在收益和最大的风险分别来自哪里？
上海睿成创始人丁鲁明：排序是权益大于债券大于商品，但权益的波幅可能会比上半年整体放大。国内最大的潜在收益还是科技赛道的独立崛起，从国内替代到走出国门，这些都是曾经被欧美控制的市场，就像10年前中国的传统制造出海的替代过程，风险主要是短期过度抢跑带来的阶段调整以及中美阶段贸易摩擦事件等，我们将运用在睿成康波盛世中的择时对冲策略来帮助投资者进行专业决策。
私募排排网：您曾提到希望上海睿成基金能为投资者有效把握未来30年的国运牛，是否可以认为未来的30年A股行情将迎巨变，或者一改当初牛短熊长的格局？
上海睿成创始人丁鲁明：是的，我们阐述的未来30年国运，是以中国最终成为第六轮康波周期核心技术的全球主导国地位作为基本情景假设来推演的，我们的A股长期年化收益率，尤其是未来7-10年的年化收益率，会比过去的10年有显著提升。所以回应开篇时提到的，作为康波体系的传承者，我必然是“以身入局”，做好上海睿成基金，做属于中国人自己的“桥水”。
