国轩高科，一时风头无量！
此前，G垣准固态电池的惊艳亮相，一度让大家看到国轩高科在技术端的突破潜力，不再是二线阵营里默默无闻的跟随者。
而2025年三季报的披露，更让其热度再上一层——当季公司净利润同比猛增1434.42%，达到21.67亿元，创下历史新高，甚至是2024年全年净利润的两倍。
这般业绩增长，难免让人惊呼：国轩高科的“逆袭时刻”真的来了？
现在下结论还为时尚早，如果我们把数据放大镜，聚焦到衡量企业真实盈利大小的扣非净利润上，会发现2025年第三季度其扣非净利润仅1250万元。
反观同行亿纬锂能，同期净利润规模虽不及国轩高科，7.8亿元的扣非净利润却足足是国轩高科的62倍。
一边是亮眼的净利润增幅，一边是微薄的扣非盈利，国轩高科这份业绩答卷，为何会如此“反差”？其又有怎样的破局之法？
押宝奇瑞，天外“来财”
国轩高科的净利润与扣非净利润差距悬殊，是因为公司早期持有的奇瑞汽车股份在港股上市，导致其公允价值大幅变动。
2025年9月，奇瑞披露的聆讯资料显示，当年1月奇瑞完成股权结构调整后，国轩高科通过全资子公司持有其1.66%股份。
随着奇瑞9月25日登陆港股，市值一度突破2000亿港元，国轩高科这笔投资随之水涨船高，当季斩获24.17亿元公允价值收益，几乎撑起了净利润的全部“门面”。
但这也并非偶然的“幸运”，而是国轩高科与奇瑞十余年绑定的结果。
早在2012年，双方就已开启合作探索，从早期的传统燃油车启动电池供应，到新能源时代聚焦纯电、混动车型的动力电池配套，合作深度持续升级。
如今翻看国轩高科的主要配套车型清单，奇瑞多款车型郝然在列。并且，2025年1-8月，公司已为奇瑞新能源车配套约12万辆。
从产业联动的视角看，国轩高科的快速成长，很大程度上就得益于新能源汽车市场的爆发、以及奇瑞新能源汽车的迅猛发展。
2025年1-9月，国轩高科动力电池累计装车量为26.27GWh，同比增长84.7%，国内市场份额提升至5.33%，位列第四，比亿纬锂能还高出一个身位。
亮眼表现，难掩盈利短板
尽管国轩高科在2025年前三季度交出了“动力电池累计装车量同比增长84.7%”的亮眼答卷，甚至凭借奇瑞股权收益撑起了净利润。
但当我们剥离非经常性收益的影响，回归日常，其薄弱的真实盈利能力便浮出水面。
2025年上半年，国轩高科的净利率仅有1.71%，不及亿纬锂能的6.19%，更不用说宁德时代的18.09%。
这差距的背后，是业务结构单一与规模效应不足的双重制约。
从业务结构看，头部企业早已搭建起多元盈利引擎。
宁德时代通过储能业务的规模化放量、动力电池的高端化突破持续为盈利兜底；亿纬锂能则形成“动力+储能+消费”三驾马车，单消费电池业务的毛利率就稳定在26%左右。
反观国轩高科主要还是靠动力电池，但由于市场竞争加剧盈利承压。虽说其也布局储能业务，但目前规模较小，2025年上半年收入仅有45.62亿元。
规模效应的差距则进一步放大了成本压力。
2024年宁德时代动力电池和储能电池总出货量达491GWh，亿纬锂能的总出货量为68GWh，而国轩高科仅有50GWh，不足宁德时代的九分之一。
这就导致设备折旧、研发投入等成本分摊到国轩高科每一块电池上，自然就比宁德时代等巨头们高不少。
猛攻固态电池，换道超车
在锂电池格局基本定型的当下，宁德时代与比亚迪占据大部分市场份额，液态电池技术也趋近成熟，二线企业想追平头部企业，难度越来越大。
国轩高科也很清楚这点，于是将宝押在固态电池上，并采取“半固态过渡+全固态攻坚”的双轨策略，既保证了短期技术落地的可行性，又为长期技术突破埋下伏笔。
如今，这份布局已初见成效。2025年5月，国轩高科推出的G垣准固态电池（半固态电池）已实现300Wh/kg能量密度，直接将纯电轿车续航推至1000公里。
而到了2025年9月2日，公司更进一步，宣布首条全固态中试线贯通，“金石”全固态电池已处于中试量产阶段，良品率高达90%。
更值得一提的是，其第一代全固态电池2GWh量产设计工作已同步推进，这意味着从实验室到规模化生产的路径正在加速打通。
对比同行，国轩高科的进度优势更加显而易见。
亿纬锂能9月也推出了能量密度300Wh/kg的“龙泉二号”全固态电池，不过，国轩高科已贯通中试线、启动量产线设计。
并且，亿纬锂能此次下线的“龙泉二号”能量密度为300Wh/kg，稍低于国轩高科“金石电池”的350Wh/kg。
在技术迭代快的电池行业，国轩高科这种先发优势，很可能意味着市场先机的锁定。
当然，技术突破从来不是偶然，而是靠国轩高科对研发的“重注”。2024年，其研发费用率高达8.28%，高于宁德时代的5.14%与亿纬锂能的6.29%。
就现在来看，公司这种“高投入换高成长”的策略，已在固态电池领域转化为初步技术壁垒，但能否真正实现“换道超车”，还要看后续量产落地与市场验证的效果。
结语
国轩高科的2025年，是“热度”与“隐忧”并存的一年：靠奇瑞股权收益赚得短期亮眼业绩，装机量增长也印证了市场认可，但核心净利率的低沉，暴露了其盈利压力。
如今，固态电池成了国轩高科逆袭的关键筹码——中试线贯通、量产线推进、技术领先同行，这些都是它的底气。
但从技术突破到商业成功，还有多重考验。可以说，国轩高科的“换道超车”之战，才刚刚开始。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。